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老唐估值法是对解放现款流折现法的简化，其中假定：该企业永续增长率等于无风险收益率同期条件答复率两倍于无风险收益率为什么要这样假定呢，为了诠释便捷，在这里援用两篇著作来说明：投资中的折现率到底是什么？解放现款流折现估值推导经过与示例分析图片
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老唐估值法是采取了两段式解放现款流折现对其进行了简化，将前三年解放现款流折现的部分和三年后合理估值的折现部分进行了对消，于是三年后合理估值P≈D3/( i - g )=D3/( r + i' - g )，老唐估值法使用了：永续增长率g=无风险收益率折现率=无风险收益率+风险溢价=2×无风险收益率或者说老唐估值法使用了风险溢价=永续增长率，使得上头公式的分母简化成无风险收益率进而让P≈D3/r = D3 × 无风险收益率的倒数=三年后解放现款流×合理市盈率每个企业的风险溢价不同，永续增长率不同，其实是不可以一股脑的统一使用风险溢价=永续增长率，而使得解放现款流估值措施简化为三年后合理估值=合理市盈率×三年后解放现款流。企业的细目性不同（行业方式、竞争上风、分成智商、解决层对中小鼓吹的疼爱进程不同等等）齐决定了风险溢价不同。比如站在2010年头洋河刚上市的时候，用2012年盈利瞻望算作老唐估值法第三年的解放现款流，然而内容上2013、2014年企业的盈利智商是大幅小于当初的瞻望的，估值的分子端很容易过于乐不雅，而分母端的永续增长率，站在2010-2012年的时候深信也特等乐不雅，内容上从2012-2022这10年间洋河的净利润年化增速惟有4.3%，果真这10年GDP还在快速增长，沪深300的净利润增速达到了年化9.26%，然而不计划行业方式、竞争上风情况下，径直线性外推的使用优质企业的盈利增速（厚实的高ROE）>沪深300的的盈利增速>内容GDP的增速=花样GDP增长速率+CPI，是站不住脚的。图片
在当年5年的估值经过中，老唐对不同企业使用了稍许的合理市盈率互异，茅台用30倍，洋河用27.5倍，好意思的用27.5×0.8（对净利润打8折视为解放现款流）如若说市集相等一部分时间是灵验的，那么企业的合理股价/合理市值在中期时间内的相等一部分时间应该是回到合理估值之上的，而这个合理估值是否是你狡计出的合理估值，历史数据其实照旧说明问题了。比如给洋河27.5倍PE算作三年后的合理估值合适吗？从当年数据来看，洋河永久的估值核心惟有19.85倍PE（中间红色线）。虽然这和2018年之前实在无风险收益率永久在4%以上关操办，不外充足可以说明的是：洋河绝大大批时间的估值是够不上无风险收益率的倒数。图片
虽然这不单是是洋河一家的问题，而是在即便昂然三大前提下的90%以上企业齐不适合用风险溢价=永续增长率，而通俗地用三年后合理估值=三年后解放现款流×合理市盈率。从我对茅台股价和无风险收益率的关连性进行分析之后（可以看底下那篇一语气的著作），可以看到茅台果真可以用风险溢价=永续增长率，他的细目性极高风险溢价较小，而永续增长率比绝大大批企业齐高，是以对茅台使用三年后合理估值=三年后解放现款流×合理市盈率，莫得问题，但茅台除外的绝大大批企业并不适用，需要在合理估值基础上持续打折。贵州茅台的联想买点与卖点图片
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底下是五粮液、洋河、好意思的从2010年于今联系于茅台的及时估值折价，可以看到，在白酒危境之后，五粮液仅在2015年牛市末期、2018年头牛市末期、2021年牛市末期，有过良晌的联系于茅台的溢价，其余时间齐是折价。2013年之后，五粮液联系于茅台的估值折价率粗心60%-80%，洋河联系于茅台的估值折价率粗心在50%-70%。好意思的的估值折价率粗心在30%-70%，震悚对解放现款流打8折的处理后，好意思的联系于茅台的估值折价率在40%-90%。图片
爱啦啦视频在线观看是以说，并不存在一个具体的估值公式可以适用于所有即即是相宜三大前提的企业，需要凭据企业的竞争上风、行业供需等等在无风险收益率居品的基础上作念出不同的扣头估值。如若茅台3年后的合理市盈率可以用33倍的话，那五粮液应该使用33×70%=23，洋河应该使用33×60%=19.8，好意思的应该使用33×60%×0.8（对净利润打8折视为解放现款流）=15.8。然后再持续对不同企业的盈利瞻望来狡计联想买点，比如洋河2023年净利润大要107亿，2026年取年化增长7%狡计大要131亿，事实上当年10年洋河的净利润年化增长不外4.3%，千万不要上来就用13%来线性外推。这样粗心毛估，洋河2026年的合理估值=131×20=2621，打5折算作联想买点也就是1310亿（本次最低点88.3对应1330亿市值）。如若你对洋河盈利预期相比乐不雅，可以使用10%以上增速，然而事实上是五粮液当年在高端白酒大发展的时间年化净利的增速也不外10.39%。图片
如若不对老唐估值法修正，用线性外推法来预估洋河2026年净利润为107×1.13×1.13×1.13=154，给27.5倍PE，合理市值为4246亿，联想买点为2123亿，也就是上头老唐在周记中一直使用的表格。内容上，从永久来看，市集先生是相等聪敏的，从上头的表格可以看到茅台三年后的估值/现时市值远小于洋河三年后的估值/现时市值，那市集订价会出现这样大的空幻吗？如若在不同业业的可能性是很大的，但在并吞滑业内，我合计不会如斯巨大。在修正后的估值措施中，洋河3年后的合理市值/现时市值=1.75，我合计洋河这75%的高涨空间（到2026年）是相比粗心率可以达到的，而如若用27.5倍PE算作合理估值核心，是辞别理的，即便市集姿色好的时候27.5倍不是事但绝大大批时候粗心率齐在这个估值之下，是以洋河估值核心必须打扣头，凭据上头和10年数据联系于茅台的永久折价就是60%，是以他的合理市盈率应该取（1/无风险收益率）×60%，这是当年10年的具体数据阐明过的，而不是我胡胡扯。放在图上看就如下所示：图片
如若合理市盈率莫得取对，对所有企业齐用1÷无风险收益率的话，就会让上图中的玄色股价走势成为设想中的走势，而内容上的股价走势更粗心率是蓝色线，相通联想买点的取值也就需要同期调遣为上图中橙色的线。虽然了，五粮液洋河等等公司联系于茅台的折价率不是一成不变的，是需要凭据企业的动态发展，对未来较大可能的增速和茅台进行相比，来调遣折价率。在当年5年，山西汾酒万古期内的估值联系于茅台是溢价的，就是老本市集判断了/预估了他未来几年的盈利增速是雄壮于茅台，照旧足矣对消他风险溢价部分联系于茅台的折价，是以产生了估值溢价。好在像山西汾酒当年几年超高增长的公司，是不适用于老唐估值法的，并不需要费脑筋就计划这个问题，而当他的增速降至低位后，除非渠说念智商握续性超强，汾酒联系于茅台的估值未来也会形成折价现象。总结一下就是，老唐估值法的核心是用三年后的净利润代替解放现款流，对每个企业的风险溢价齐取了和永续增长率调换的数据，不管是从表面上来讲，如故当年10年的事实数据来看，齐是需要修正的，既：凭据每个公司的基本面情况不同，对老唐估值法中合理市盈率进行不保重况的打折，得出修正后的三年后合理估值，以及对应的联想买点、卖点。关于3年后盈利瞻望一定要吸取海康、腾讯、洋河的训戒，毫不可不计划供需情况，而基于优质企业的盈利增速（厚实的高ROE）>沪深300的的盈利增速>内容GDP的增速=花样GDP增长速率+CPI来进行线性外推。如若不修正老唐估值规定需要靠近，绝大大批时候估算的三年后合理估值，到了3年后并辞别理，是以其时制定的联想买点过高；比如好多东说念主对洋河在2100亿-2300亿之间下了重仓，因为这是联想买点啊，不毛一遇。如若不修正老唐估值法还可能出现，当茅台出现50倍的卖点之后，洋河等公司估值就是还差一部分才到，然而此时市集照旧全面高估，如若你合计茅台在均值回想的经过，洋河等公司估值并莫得到之前狡计的卖点而不一定会跌的时候，那效果可能是惨烈的。事实上，在买入一家公司的时候，除了联想买点这个紧要的参考点，还真得计划PE估值、分成率、十分保守盈利瞻望下，5年-10年分成再干与的股息率，是以巴菲特在买入一家企业，很少会重仓参与且估值在15倍PE以上，比如喜诗糖果（11.9 PE）、厚味可乐（13.7 PE）、大齐会（14.4 PE）、苹果（12-14 PE）、IBM（14.7 PE）。另外呢，如若仅从老唐估值法狡计出的联想买点来计划，会错过好多细目性很高的契机，比如2023年的陕煤。在2023年6月初，陕煤摔倒了联想买点，但愈加紧要的是其时陕煤每股17块以下的价钱，联系于2022年度每股2.18的股利来说，股息率达到了12.83%。如若只看联想买点的话，好像也并不劝诱你从其他公司换股，而参考股息率的话，如若2023年6月用170万买入10万股，到2030年会蕴蓄收到190万分成，2030年当年分成34万，联系于2023年干与本金170万的17.16%，这个经过依赖的假定是EPS年化增长5%，股价不复权年化高涨5%，PE一直在8倍以内，这个股息率是十分诱东说念主的契机。图片
而内容上，2024年高股息受热捧股价联系于2023年7月12日派息高涨了54.66%，握仓市值联系于2023年6月初买入的170万高涨了82%。图片
这种情况不仅出咫尺陕煤身上，还有其他不少公司在当年几个月出现了很好的细目性契机（不依赖估值晋升且十分保守盈利瞻望下也会有细目可以的收益）就像2023年6月初面对12.83%股息率的陕煤果然东当耳边风实在只可说学艺不精，但用未修正的老唐估值法要么会算错，要么不适合。以上内容，仅算作个东说念主念念考，老唐估值法对我的匡助很大，老唐亦然极好的本分，这篇著作毫不是黑老唐，只是基于我方息争的“事实”（这些事实也可能是我的扭曲），我必须对其进行修正（毫不可效力任何东说念主包括巴菲特），至于看到这的你是否定可，则自行判断。 本站仅提供存储奇迹，所有内容均由用户发布，如发现存害或侵权内容，请点击举报。